羚銳制藥2014年三季報點評：經(jīng)營持續(xù)向好 前景依然

【天地網(wǎng)訊】

　　事件描述

　　羚銳制藥發(fā)布 2014 年三季報：實現(xiàn)營業(yè)收入6.36 億元，同比增長21.95%；歸屬于上市公司股東的凈利潤6214.18 萬元，同比下降33.18%，每股收益0.12元；扣非凈利潤5797.33 萬元，同比增長41.16%。

　　事件評論

　　經(jīng)營趨勢向好：前三季度，公司收入同比增長22%，凈利潤同比下滑33%，主要因為2013 年初公司出售持有的武漢健民股權(quán)造成業(yè)績基數(shù)較高。第三季度，公司收入同比增長25%，凈利潤同比增長67%，較前兩個季度增長明顯提速，經(jīng)營趨勢向好。前三季度，公司綜合毛利率同比提高2.35個百分點，主要系藥材成本下降及生產(chǎn)規(guī)模效應(yīng)所致；營銷網(wǎng)絡(luò)拓展導(dǎo)致銷售費率提高3.11 個百分點；管理費率提高0.6 個百分點；財務(wù)費率下降0.37 個百分點。

　　貼膏劑增勢良好，口服制劑潛力十足：前三季度，橡膠膏劑收入同比增長約25%，目前通絡(luò)祛痛膏已進入2012 版基藥、壯骨麝香止痛膏進入河南、重慶、新疆等地基藥增補，隨著基藥招標(biāo)進程的加速，橡膠膏劑增長有望提速。片劑(丹鹿通督片等)收入同比增長15-20%。膠囊劑(培元通腦膠囊、參芪降糖膠囊等)收入同比增長10-15%，參芪降糖膠囊全國僅2家公司生產(chǎn)，作為基藥類獨家品種，針對糖尿病大市場，未來增長空間值得看好。軟膏劑由于基數(shù)較小，收入同比增長超過35%。

　　芬太尼透皮貼成長空間巨大，2015 年有望貢獻業(yè)績：前三季度芬太尼透皮貼銷售額為數(shù)百萬元，仍處于市場導(dǎo)入期。芬太尼透皮貼目前重點在北京、上海等大中城市推廣，由于醫(yī)生用藥習(xí)慣、價格等原因，產(chǎn)品的市場推廣存在一定難度。但芬太尼透皮貼定位于癌痛大市場，競爭格局穩(wěn)固(國內(nèi)僅3 家生產(chǎn)，其中西安楊森銷售額過億)，采用較為先進的骨架型工藝使得藥效更持久，具有較大的成長空間。預(yù)計2015 年芬太尼透皮貼有望貢獻業(yè)績。

　　維持“推薦”評級：公司經(jīng)營趨勢向好，治理機制逐步完善，中長期增長動力充足。獨家品種通絡(luò)祛痛膏進入新基藥目錄效應(yīng)開始體現(xiàn)；口服藥品種培元通腦、丹鹿通督也是獨家或類獨家品種，營銷網(wǎng)絡(luò)正在逐步拓展；芬太尼有較大的成長潛力。預(yù)計公司2014-2016 年EPS 分別為0.15 元、0.23 元、0.31 元，我們看好公司的中長期發(fā)展，維持“推薦”評級。

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