醫(yī)藥行業(yè)：東阿阿膠調(diào)研簡報 醫(yī)改細則6月底之前出臺

【天地網(wǎng)訊】

    東阿阿膠最新調(diào)研簡報:二季度主導(dǎo)產(chǎn)品阿膠系列銷售額環(huán)比增長76%,同比增長33%。6 月5 日我們參加了公司年度股東大會和投資者交流會。
    1、阿膠系列產(chǎn)品銷售4~6 月達到稅后3.3 億元。1~9 月將不低于7.1 億元。旺季第四季度將是全年銷售增長的高峰,預(yù)計09 年將達到稅后13 億,同比增長24%,價格到位,毛利率上升,公司凈利潤增速將大大超過銷售增幅。
    2、固體東阿阿膠的零售價6 月1 日再次獲得了山東發(fā)改委提價9.6%的批復(fù),由原460 元/公斤提高到504 元/公斤。09 年阿膠單品種銷售收入將超過7億元,貢獻凈利潤將不低于2.8 億元。
    3、公司順利轉(zhuǎn)型為控制營銷,兩大產(chǎn)品全部實行經(jīng)銷商預(yù)付款。渠道和終端嚴格遵守分銷協(xié)議和終端協(xié)議,各級銷售價格已到位,保持渠道存貨控制在35 天以內(nèi)、終端控制在30 天以內(nèi)的良好水平。
    4、09 年對32 個辦事處充分授權(quán),變銷售考核由考核回款為考核銷量增長,終端銷售代表獎勵收入上不封頂,極大地刺激了終端純銷增長積極性。第二季度供貨開始顯現(xiàn)產(chǎn)能不足,復(fù)方阿膠漿新車間已經(jīng)通過GMP 認證,6 月20 日將正式投產(chǎn),產(chǎn)能不足將隨之解決。
    5、復(fù)方阿膠漿兩款細分市場產(chǎn)品09 年相繼推出:①裸瓶裝復(fù)方阿膠漿,針對新農(nóng)合市場,每瓶200 毫升,沒有外包裝節(jié)省了包裝成本,零售價僅19.8 元,符合農(nóng)村醫(yī)生開藥處方習(xí)慣,為復(fù)方阿膠漿進入國家基本藥物目錄以后、在基層市場銷售增長做足準(zhǔn)備。②針對醫(yī)院糖尿病人需求,公司將推出“無糖型復(fù)方阿膠漿”,預(yù)計7 月份上市銷售。
    6、公司推出小顆粒裝的“阿膠珠”,擴大阿膠作為中藥飲片在醫(yī)院的銷量增長。
    7、獨家品種“復(fù)方阿膠漿”處方保密、工藝獨特,當(dāng)前在6 個主銷區(qū)銷售,有望在進入基本藥物目錄之后,低成本地廣泛覆蓋全國30 個省市的農(nóng)村和社區(qū)醫(yī)院,增長潛力巨大。
    8、09 年是公司打基礎(chǔ)穩(wěn)步增長年,2010 年大幅增長,2011 年跨越式增長。未來5 年內(nèi),公司阿膠系列產(chǎn)品銷售規(guī)模將達到50 億元,銷售復(fù)合增長38%。
    9、我們維持預(yù)測09~2011 年凈利潤將同比增長39%、42%和46%,考慮7 月份認股權(quán)證行權(quán),除權(quán)后實現(xiàn)EPS0.61 元、0.87 元和1.27 元和“強烈推薦—A”評級。
　　行業(yè)跟蹤:基本藥物目錄、基本藥物定價、政府招標(biāo)采購和報銷比例等醫(yī)改細則,有望在6 月底之前陸續(xù)公布。各地方政府對基本藥物目錄有5%的調(diào)整權(quán)。政府已經(jīng)制訂了基本藥物制度的階段性推進目標(biāo)和步驟:09~11 年,分別在30%省市展開,直至2011 年全部普及。投資策略上我們?nèi)越ㄗh:1、布局進入基本藥物目錄較為確定的獨家品牌中藥“東阿阿膠(復(fù)方阿膠漿)”、天士力(復(fù)方丹參滴丸)、云南白藥(4 個中央型產(chǎn)品白藥散劑、膠囊、氣霧劑和宮血寧膠囊)。2、各地基本藥物集中配送,醫(yī)藥商業(yè)板塊有普遍上漲機會,我們重點推薦國藥股份、一致藥業(yè)和上海醫(yī)藥、復(fù)星醫(yī)藥。其它:華東醫(yī)藥(浙江省醫(yī)藥商業(yè)No.1)和南京醫(yī)藥(江蘇省醫(yī)藥商業(yè)No.1)也值得重點關(guān)注。

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