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東阿阿膠:提價超預(yù)期 復(fù)方阿膠漿大有可為

2014-08-22 11:34 作者: 龐小瓊 2256瀏覽 0評論 0 0 舉報

【天地網(wǎng)訊】

  事件

  公司公告將調(diào)整復(fù)方阿膠漿最高零售價格,經(jīng)相關(guān)部門批復(fù),上調(diào)幅度不超過53%,具體視各地區(qū)情況確定,出廠價將做相應(yīng)調(diào)整。

  投資要點

  大幅提價后將徹底激發(fā)渠道積極性。公司上次復(fù)方阿膠漿提價在2012年1月5日,幅度在30%,時隔兩年多,公司再次大幅提價,幅度超預(yù)期。我們認(rèn)為復(fù)方阿膠漿提價帶來的積極影響遠(yuǎn)超阿膠塊,目前復(fù)方阿膠漿成長停滯的關(guān)鍵問題就在于無法給出渠道足夠的利潤空間,導(dǎo)致終端推力不足,這一問題將隨著復(fù)方的大幅提價而得到根本性解決,復(fù)方有望結(jié)束兩年發(fā)展停滯期以及虧本賣的現(xiàn)狀,重新成為公司增長的又一極。

  對標(biāo)同類產(chǎn)品,復(fù)方阿膠漿大有可為。作為中醫(yī)補(bǔ)血類產(chǎn)品,云南白藥的氣血康口服液近年來取得了明顯成功,作為非醫(yī)保類產(chǎn)品,以其為主力的文山七花有限責(zé)任公司含稅銷售額從2010年的1.12億快速增長至2013年的7.68億。目前氣血康口服液的價格為10ml.10支48元,提價前復(fù)方阿膠漿的價格為20ml.12支46.8元,每ml 價格不及其一半,此次提價后,阿膠漿的性價比依然明顯,但競爭力將明顯提升。

  擁抱小分子阿膠,擁抱新變化。小分子阿膠預(yù)計于三季度末上市,我們認(rèn)為其將創(chuàng)造性的再造一個產(chǎn)業(yè)平臺,幫助公司全面擁抱現(xiàn)代消費潮流,同時隨著桃花姬的快速增長,對公司的盈利貢獻(xiàn)彈性將愈發(fā)明顯,此外生物藥平臺的逐步搭建有望讓市場重新評價公司的投資價值,成為重要的潛在催化劑。

  財務(wù)與估值

  我們認(rèn)為公司已成為中藥板塊性價比較為顯著的配置標(biāo)的之一,一系列新變化正啟動對市值和估值的雙重提升,根據(jù)復(fù)方阿膠漿預(yù)期修正,我們調(diào)高公司2014-2016年每股收益預(yù)測分別為2.15、2.62、3.19元(原預(yù)測為2.15、2.50、2.90元),按照可比公司最新估值水平給予2014年23倍市盈率,對應(yīng)目標(biāo)價為49.5元,上調(diào)公司投資評級為買入。

  風(fēng)險提示

  復(fù)方阿膠漿在各省備案進(jìn)度低于預(yù)期

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