【天地網(wǎng)訊】
投資要點(diǎn)：
凈利潤(rùn)增速回升，業(yè)績(jī)符合預(yù)期。上半年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入17.27億元，同比下降1.50%；歸屬于母公司的凈利潤(rùn)6.21億元，同比增長(zhǎng)14.63%，扣非增速8.13%，每股收益0.9502元，符合預(yù)期。其中Q2單季收入和凈利潤(rùn)增速分別為-0.66%和22.21%，凈利潤(rùn)增速進(jìn)一步回升。收入下滑主要系主要是子公司廣東益建收入下降及醫(yī)療器械子公司剝離，導(dǎo)致醫(yī)藥商業(yè)銷售下降70.41%，醫(yī)藥工業(yè)仍保持11.65%的穩(wěn)健增長(zhǎng)。阿膠及系列產(chǎn)品收入16.15億元，同比增長(zhǎng)22.41%。預(yù)計(jì)阿膠塊增長(zhǎng)約20%，阿膠漿小幅下降，衍生品增長(zhǎng)超過(guò)50%。成本上升和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整，使得阿膠系列毛利率下滑5.47pp.但阿膠主業(yè)占比的提升，帶動(dòng)整體毛利率提升3.68pp.經(jīng)營(yíng)效率穩(wěn)定，期間費(fèi)用率基本持平。
阿膠漿出廠價(jià)提高20%，理順渠道有助銷量恢復(fù)。近期公司調(diào)整復(fù)方阿膠漿最高零售價(jià)格，上調(diào)幅度不超過(guò)53%，目前阿膠漿(20ml*12)出廠價(jià)36元，由于OTC渠道出廠價(jià)和零售價(jià)價(jià)差較同類產(chǎn)品處于劣勢(shì)，經(jīng)銷商出貨動(dòng)力不足；在處方藥市場(chǎng)，部分地區(qū)醫(yī)院中標(biāo)價(jià)格低于出廠價(jià)，價(jià)格倒掛，也會(huì)造成市場(chǎng)價(jià)格的混亂，成為制約復(fù)方阿膠漿銷量增長(zhǎng)的主要原因。此次公司將在評(píng)估終端接受度基礎(chǔ)上，采取分步提價(jià)的戰(zhàn)略，出廠價(jià)初步提升幅度約在20%。由于渠道利潤(rùn)空間加大，經(jīng)銷商激勵(lì)到位，有助于推動(dòng)銷量恢復(fù)增長(zhǎng)。提價(jià)將一定程度緩解成本壓力，以2013年為基數(shù)測(cè)算，阿膠漿提價(jià)20%，將增厚EPS0.2元。
衍生品漸成增長(zhǎng)引擎，業(yè)績(jī)有望逐季提升。公司大力開拓衍生品市場(chǎng)，桃花姬從禮品市場(chǎng)為主，向中高端休閑食品轉(zhuǎn)型，未來(lái)有望保持50%的復(fù)合增速，成為下一個(gè)10億元大品種。公司開展五膠同推(阿膠、黃明膠、龜甲膠、鹿角膠、海龍膠)，推出小分子阿膠、益腎糕、美容糕等多種新膏方，進(jìn)行細(xì)分市場(chǎng)的開發(fā)。隨著電子商務(wù)、專營(yíng)店、電視購(gòu)物等新渠道模式拓展，將推動(dòng)衍生品放量。隨著阿膠漿和阿膠塊提價(jià)效應(yīng)的顯現(xiàn)，業(yè)績(jī)有望呈逐季提升趨勢(shì)。維持2014~2016年EPS2.20元、2.70元，3.24元，對(duì)應(yīng)PE分別為16倍、13倍和11倍，估值具有明顯優(yōu)勢(shì)，維持增持評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：驢皮價(jià)格上漲超預(yù)期；阿膠漿提價(jià)進(jìn)程低于預(yù)期。
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近年來(lái)，中藥產(chǎn)業(yè)發(fā)展受到國(guó)家政策的大力支持，如《中醫(yī)藥發(fā)展戰(zhàn)略規(guī)劃綱要(2016-2030年)》、《健康中國(guó)規(guī)劃綱要(2016-2030年)》等一系列政策的發(fā)布，為中藥產(chǎn)業(yè)的持續(xù)發(fā)展奠定了良好的...
在國(guó)家大力發(fā)展中醫(yī)藥創(chuàng)新的背景下，我國(guó)中藥市場(chǎng)持續(xù)向好，中藥創(chuàng)新也在進(jìn)一步加速。據(jù)了解，2024年，國(guó)家藥監(jiān)局共批準(zhǔn)12個(gè)中藥新藥上市，較2023年增加了3個(gè)。而2025年伊始，中藥新藥研發(fā)領(lǐng)域...
編者按：千萬(wàn)IP創(chuàng)科普，共筑科技強(qiáng)國(guó)夢(mèng)。為普及科學(xué)知識(shí)，弘揚(yáng)科學(xué)精神，提高全民科學(xué)文化素質(zhì)，助力實(shí)現(xiàn)高水平科技自立自強(qiáng)，中國(guó)科協(xié)科普部與人民網(wǎng)聯(lián)合策劃推出“見證科技之路”主題報(bào)道，聚焦國(guó)家科技戰(zhàn)...
