【天地網(wǎng)訊】
投資要點(diǎn):
凈利潤(rùn)增速回升,業(yè)績(jī)符合預(yù)期。上半年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入17.27億元,同比下降1.50%;歸屬于母公司的凈利潤(rùn)6.21億元,同比增長(zhǎng)14.63%,扣非增速8.13%,每股收益0.9502元,符合預(yù)期。其中Q2單季收入和凈利潤(rùn)增速分別為-0.66%和22.21%,凈利潤(rùn)增速進(jìn)一步回升。收入下滑主要系主要是子公司廣東益建收入下降及醫(yī)療器械子公司剝離,導(dǎo)致醫(yī)藥商業(yè)銷售下降70.41%,醫(yī)藥工業(yè)仍保持11.65%的穩(wěn)健增長(zhǎng)。阿膠及系列產(chǎn)品收入16.15億元,同比增長(zhǎng)22.41%。預(yù)計(jì)阿膠塊增長(zhǎng)約20%,阿膠漿小幅下降,衍生品增長(zhǎng)超過(guò)50%。成本上升和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整,使得阿膠系列毛利率下滑5.47pp.但阿膠主業(yè)占比的提升,帶動(dòng)整體毛利率提升3.68pp.經(jīng)營(yíng)效率穩(wěn)定,期間費(fèi)用率基本持平。
阿膠漿出廠價(jià)提高20%,理順渠道有助銷量恢復(fù)。近期公司調(diào)整復(fù)方阿膠漿最高零售價(jià)格,上調(diào)幅度不超過(guò)53%,目前阿膠漿(20ml*12)出廠價(jià)36元,由于OTC渠道出廠價(jià)和零售價(jià)價(jià)差較同類產(chǎn)品處于劣勢(shì),經(jīng)銷商出貨動(dòng)力不足;在處方藥市場(chǎng),部分地區(qū)醫(yī)院中標(biāo)價(jià)格低于出廠價(jià),價(jià)格倒掛,也會(huì)造成市場(chǎng)價(jià)格的混亂,成為制約復(fù)方阿膠漿銷量增長(zhǎng)的主要原因。此次公司將在評(píng)估終端接受度基礎(chǔ)上,采取分步提價(jià)的戰(zhàn)略,出廠價(jià)初步提升幅度約在20%。由于渠道利潤(rùn)空間加大,經(jīng)銷商激勵(lì)到位,有助于推動(dòng)銷量恢復(fù)增長(zhǎng)。提價(jià)將一定程度緩解成本壓力,以2013年為基數(shù)測(cè)算,阿膠漿提價(jià)20%,將增厚EPS0.2元。
衍生品漸成增長(zhǎng)引擎,業(yè)績(jī)有望逐季提升。公司大力開拓衍生品市場(chǎng),桃花姬從禮品市場(chǎng)為主,向中高端休閑食品轉(zhuǎn)型,未來(lái)有望保持50%的復(fù)合增速,成為下一個(gè)10億元大品種。公司開展五膠同推(阿膠、黃明膠、龜甲膠、鹿角膠、海龍膠),推出小分子阿膠、益腎糕、美容糕等多種新膏方,進(jìn)行細(xì)分市場(chǎng)的開發(fā)。隨著電子商務(wù)、專營(yíng)店、電視購(gòu)物等新渠道模式拓展,將推動(dòng)衍生品放量。隨著阿膠漿和阿膠塊提價(jià)效應(yīng)的顯現(xiàn),業(yè)績(jī)有望呈逐季提升趨勢(shì)。維持2014~2016年EPS2.20元、2.70元,3.24元,對(duì)應(yīng)PE分別為16倍、13倍和11倍,估值具有明顯優(yōu)勢(shì),維持增持評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示:驢皮價(jià)格上漲超預(yù)期;阿膠漿提價(jià)進(jìn)程低于預(yù)期。
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在國(guó)家大力發(fā)展中醫(yī)藥創(chuàng)新的背景下,我國(guó)中藥市場(chǎng)持續(xù)向好,中藥創(chuàng)新也在進(jìn)一步加速。據(jù)了解,2024年,國(guó)家藥監(jiān)局共批準(zhǔn)12個(gè)中藥新藥上市,較2023年增加了3個(gè)。而2025年伊始,中藥新藥研發(fā)領(lǐng)域...
編者按:千萬(wàn)IP創(chuàng)科普,共筑科技強(qiáng)國(guó)夢(mèng)。為普及科學(xué)知識(shí),弘揚(yáng)科學(xué)精神,提高全民科學(xué)文化素質(zhì),助力實(shí)現(xiàn)高水平科技自立自強(qiáng),中國(guó)科協(xié)科普部與人民網(wǎng)聯(lián)合策劃推出“見證科技之路”主題報(bào)道,聚焦國(guó)家科技戰(zhàn)...