片仔癀 日化將成為下一個增長點

【天地網(wǎng)訊】

　　海通證券近日發(fā)布片仔癀的研究報告稱，公司是聞名海內(nèi)外的中華老字號，近500年歷史，獨家品種片仔癀是國家一級中藥保護(hù)品種，長期以來被人們作為珍貴健康禮品相互饋贈。2007年片仔癀入選全國中華老字號品牌價值百強(qiáng)榜20強(qiáng)。

　　推薦理由一：天然麝香稀缺，主導(dǎo)產(chǎn)品片仔癀具有持續(xù)漲價能力。過去幾年公司一直在提高主導(dǎo)產(chǎn)品片仔癀出廠價。提價原因主要有兩個：（1）成本走高；（2）市場供不應(yīng)求。我們認(rèn)為天然麝香資源長期稀缺，在市場供不應(yīng)求的情況下，未來主導(dǎo)產(chǎn)品片仔癀價格平均每年10%的上浮。

　　推薦理由二：原料庫存充足，人工養(yǎng)麝取得進(jìn)展，未來三年產(chǎn)品增量生產(chǎn)可期。2012年公司存貨達(dá)到5.6億元，較2011年增加1.9億元，增幅51%，推斷公司麝香儲備充足。麝香產(chǎn)業(yè)化基地建設(shè)被國家工信部列入中藥材生產(chǎn)扶持項目，未來三年公司可以按市場供需情況安排增量生產(chǎn)。量價齊升保障公司未來三年復(fù)合增長率23.1%，2015年藥品生產(chǎn)收入達(dá)到9億元，凈利潤達(dá)到5.5億元。

　　推薦理由三：與華潤合作，彌補(bǔ)營銷短板。公司與華潤共同投資10億元創(chuàng)立合資公司，股權(quán)上公司占49%，華潤醫(yī)藥集團(tuán)占51%。2013年公司與華潤集團(tuán)簽訂協(xié)議，將在十七個省市合作設(shè)立3000個片仔癀專柜。華潤的介入能夠彌補(bǔ)公司相對較弱的營銷能力，有利于公司繼續(xù)專注片仔癀系列產(chǎn)品的再開發(fā)與銷售。

　　推薦理由四：做優(yōu)主業(yè)的同時，藥妝日化將成為新的利潤增長點。化妝品公司下半年將完成搬遷，產(chǎn)能問題將解決。今年也將有更多新品上市，值得期待。2013年一季度化妝品恢復(fù)快速增長，全年銷售收入有望超過1億元。

　　公司長期具有高端品牌價值。在做優(yōu)主業(yè)的同時，把藥妝、日化業(yè)務(wù)作為新的利潤增長點。預(yù)計管理層換屆年底前將完成。預(yù)計公司2013-2014年的EPS分別為：2.70元、3.57元，扣非后同比增長36%、32%?；诮蔗t(yī)藥板塊38XPE，中藥板塊43XPE，考慮到公司未來三年的成長性以及品牌中藥可以享有一定估值溢價，可以給予2013年60倍PE，合理股價為162元，“買入”評級。

　　（證券時報網(wǎng)快訊中心）

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