[鄒節(jié)明]桂林三金：拳頭產(chǎn)品還能增長

【天地網(wǎng)訊】

　　桂林三金藥業(yè)股份有限公司、是一家專門從事中藥、天然藥物研究和生產(chǎn)的醫(yī)藥企業(yè)，西瓜霜、三金片等拳頭產(chǎn)品全國知名。我們選擇這家公司進行研究是出于以下三點考量：第一、公司拳頭產(chǎn)品穩(wěn)中有增，是可靠的現(xiàn)金牛。第二、公司一批新項目即將達產(chǎn)，將增加公司的收入。第三、公司資金充裕，有潛在收購能力，也有可供收購的標的。

　　拳頭產(chǎn)品還有增長空間

　　公司以中藥見長，在咽喉口腔、泌尿系統(tǒng)用藥領域具有優(yōu)勢，其中，主打產(chǎn)品西瓜霜系列和三金片都有良好的市場知名度和占有率。

　　資料顯示，咽喉部疾病是人群高發(fā)疾病，其發(fā)病率僅次于感冒，人均每年1.5次，咽喉用藥市場潛力巨大。而桂林三金的西瓜霜系列產(chǎn)品在咽喉用藥市場的份額約為20%，居于前列。而泌尿系統(tǒng)感染是一種常見的多發(fā)性疾病，發(fā)病率高且發(fā)病率呈現(xiàn)提升趨勢，抗泌尿系統(tǒng)感染藥品的市場發(fā)展廣闊。三金片目前在治療尿路感染類中成藥的市場份額約為30%，是治療尿路感染中成藥的領導品牌，市場份額遠領先于同類品種。

　　對于桂林三金來說，西瓜霜系列和三金片就是他們的現(xiàn)金牛，給公司帶來了豐厚的利潤。而且，盡管這兩種產(chǎn)品已經(jīng)在成熟期，市場份額擴張空間可能不會太大，但這并不代表這兩塊業(yè)務就不存在成長空間。以三金片為例：今年初，三金片進入國家基藥正式版，這必將帶來基層市場的培養(yǎng)速度加快，有利于公司的業(yè)績增長。而除了進入基藥目錄以外，三金片還有提價的利好。公司目前已獲得廣西區(qū)物價部門批準，調(diào)整三金片在廣西地區(qū)的最高零售價格，其他省市的價格調(diào)整公司也正在申報。

　　根據(jù)公司公告，公司特色中藥三金片技術改造工程、西瓜霜潤喉片等特色中藥含片技術改造工程、桂林西瓜霜等特色中藥散劑技術改造工程均將在今年底達到使用狀態(tài)，將增加公司的產(chǎn)能水平。而西瓜霜中藥提取綜合車間二期技改項目將在明年底之前達成使用，也將增加公司拳頭產(chǎn)品的盈利能力。

　　新項目漸行漸近

　　除了拳頭項目以外，一批新項目也是漸行漸近。根據(jù)公司公告，腦脈泰等中藥膠囊劑特色產(chǎn)品產(chǎn)業(yè)化項目、中藥新藥舒咽清噴霧劑產(chǎn)業(yè)化項目、特色中藥眩暈寧產(chǎn)業(yè)化項目都將在2014年6月30日前投入使用，這將給公司帶來新的經(jīng)營品種。而依托西瓜霜和三金片樹立的中藥優(yōu)質(zhì)品牌形象，眩暈寧和腦脈泰等二線品種的推廣也會因此受益。

　　此外，自09年上市后，公司發(fā)展戰(zhàn)略開始微調(diào)，在堅持中藥核心地位基礎上，加大化學藥和生物藥投入。2011年12月，公司宣布與軍事醫(yī)學科學院放射與輻射醫(yī)學研究所的合作，首批引入兩個新藥，掀開了對外技術合作的道路。此次合作協(xié)議提及內(nèi)容共6項，核心內(nèi)容主要是公司借助軍科院的研發(fā)能力和部隊渠道，一方面是將部分適合民用的軍用藥品轉化為民藥，豐富公司產(chǎn)品，特別是化學藥、生物藥方面的產(chǎn)品序列，另一方面建立部隊營銷渠道，將公司與軍科院合作研制的產(chǎn)品進入軍隊市場，擴大市場需求。

　　除了框架性的合作協(xié)議外，公司首批引進了兩個新藥品種：莫達非尼和生姜總酚軟膠囊。莫達非尼屬于一類興奮藥物，主要適應癥為抑郁癥、特發(fā)性嗜睡或發(fā)作性睡眠癥。而來自哈佛大學醫(yī)院學院教授的最新研究成果顯示，使用莫達非尼能夠顯著改善兒童多動癥，不排除未來有進一步新增適應癥范圍的可能性。

　　生姜總酚軟膠囊是中藥五類新藥，取得部隊用藥批號，主要成分是生姜酚類提取物，用于治療暈動病。暈動病是指坐車、船、飛機等出行，出現(xiàn)頭暈、惡心、嘔吐癥狀的現(xiàn)象。

　　如果公司能夠順利取得這兩個新產(chǎn)品的批文，其市場空間較為廣闊。
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　　資金充裕 有潛在收購能力

　　翻開公司的三季報，我們可以發(fā)現(xiàn)公司的現(xiàn)金狀況十分良好。截至2013年9月30日，公司的資產(chǎn)負債比率僅為18.85%，凈利潤現(xiàn)金含量達到33.61%，賬上的貨幣資金為5.05億元。而這，還只是桂林三金充?，F(xiàn)金流的一部分體現(xiàn)。

　　翻開公司的公告，我們經(jīng)常可以發(fā)現(xiàn)公司宣布去購買理財產(chǎn)品，頻率高數(shù)量大，公司沉積在理財產(chǎn)品上的可支配資金也有數(shù)億之多。目前醫(yī)療市場正是人們非常關心的一個市場，如果公司能夠運用手上的資金去進行一些收購，相信會對公司的股價有不小的幫助。而實際上，公司也有可以收購的標的。

　　桂林三金大股東桂林三金集團的未上市業(yè)務中，還有保健品、日化品等業(yè)務，在金科保健品、西瓜霜生態(tài)等公司中運轉。目前，已經(jīng)有不少投資者呼吁，公司可以將金可、西瓜霜生態(tài)公司置入到上市公司體系。而上市公司也表示，目前正在對此進行考慮。

　　技改項目將加大產(chǎn)能

　　為了更好地了解公司，《大眾證券報》記者與上市公司取得了聯(lián)系。

　　問：三金片已經(jīng)進入基藥目錄，那現(xiàn)在市場提速了沒有？

　　答：是這樣的，三金片是在今年進入了基藥目錄。而目前，大部分省份的藥品招標工作還沒有開始，一些細則也不明朗，所以公司現(xiàn)在沒有辦法具體測算到底會有怎樣的影響。

　　問：公司收到土地補償款1個億，這1個億夠不夠我們建新廠區(qū)？

　　答：新廠區(qū)的建設包含很多種費用，不好一概而論。不過就新廠區(qū)的土地而言，土地花費是較低的。

　　問：一批技改項目年底到位，能帶來什么樣的變化？

　　答：產(chǎn)能肯定能夠得到增長。我們目前的產(chǎn)能是比較緊張的，產(chǎn)能利用率一直比較高。當然，產(chǎn)能的釋放需要一個過程，不可能一步就達到最大產(chǎn)能。

　　問：公司腦脈泰、舒咽、眩暈寧這些項目開始了產(chǎn)業(yè)化，推廣情況如何？

　　答：現(xiàn)在還在導入期，培育階段。不過市場空間是比較大的。

　　問：公司莫達非尼、生姜總酚這兩個新藥現(xiàn)在是什么狀況？

　　答：還在臨床階段。

　　問：和去年底比，貨幣資金少了5個億，用到哪兒去了？

　　答：主要是購買理財產(chǎn)品。

　　綜合來看，公司業(yè)績穩(wěn)健，拳頭產(chǎn)品承擔了現(xiàn)金奶牛的任務。而新項目雖然進展不快，但也已經(jīng)到了可以看得見的地步。考慮到公司還有潛在的收購能力，我們認為桂林三金是值得關注的品種。

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