片仔癀：業(yè)績(jī)處于低谷 靜待需求反彈

【天地網(wǎng)訊】

　　事件：2014年上半年公司實(shí)現(xiàn)收入7.6億元，同比增長(zhǎng)7.00%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)2.2億元，同比降低3.87%；扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于公司普通股股東的凈利潤(rùn)2.13億元，同比降低3.42%。實(shí)現(xiàn)每股收益1.35元。

　　根據(jù)測(cè)算，2014Q2收入3.87億元，同比增加2.71%；凈利潤(rùn)1.02億元，同比下降14.24%。其中2014Q2母公司收入1.87億元，同比下降14.71%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1.16億元，同比下降1.38%。

　　我們對(duì)公司的總體看法：片仔癀原料麝香行業(yè)性稀缺，目前原料儲(chǔ)備豐富，長(zhǎng)期看主業(yè)穩(wěn)定增長(zhǎng)沒(méi)有問(wèn)題；日化增速快，未來(lái)有望上量；華潤(rùn)片仔癀合資公司運(yùn)行正常，未來(lái)一年股權(quán)轉(zhuǎn)讓有望提上議程。公司目前業(yè)績(jī)處于低谷，需要靜待需求反彈。

　　業(yè)績(jī)處于低谷，靜待需求反彈。收到反腐以及宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境等因素影響，上半年收入增長(zhǎng)7%，扣非后凈利同比降低3.42%。從業(yè)務(wù)分項(xiàng)看，2014年收入增長(zhǎng)7%，主要原因系日用品、化妝品行業(yè)收入增加所致。藥品收入6.76億元，同比增加1.44%，毛利率46.35%，下降6.31個(gè)百分點(diǎn)；日用品、化妝品銷(xiāo)售7958萬(wàn)元，同比增加83.74%，毛利率73.35%，增加6.65個(gè)百分點(diǎn)；食品銷(xiāo)售實(shí)現(xiàn)收入162萬(wàn)元，同比增加17.20%，毛利率25.15%，減少5.49個(gè)百分點(diǎn)。從分銷(xiāo)售區(qū)域看，境內(nèi)實(shí)現(xiàn)收入6億元，同比增長(zhǎng)6.59%，境外實(shí)現(xiàn)收入1.54億元，同比增長(zhǎng)6.08%。

　　三項(xiàng)費(fèi)用率控制良好。2014年上半年銷(xiāo)售費(fèi)用6626萬(wàn)元，同比增加28%，主要原因系子公司福建片仔癀化妝品有限公司的廣告費(fèi)用等支出增加所致；財(cái)務(wù)費(fèi)用-277萬(wàn)元，同比減少1294萬(wàn)元，主要原因系公司配股收到募集資金，利息收入增加所致；管理費(fèi)用5599萬(wàn)元，同比增加7.43%。期間費(fèi)用率15.62%，與2014Q1(17.40%)相比，下降1.78個(gè)百分點(diǎn)。

　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議。公司長(zhǎng)期具有高端品牌價(jià)值。在做優(yōu)主業(yè)的同時(shí)，把藥妝、日化業(yè)務(wù)作為新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。我們預(yù)計(jì)公司2014-2015年的EPS分別為：2.98元、3.56元，同比增長(zhǎng)11%、19%?？紤]到公司品牌價(jià)值以及2015年華潤(rùn)片仔癀股權(quán)談判存在可能性， 我們認(rèn)為可以給予2015年28倍PE，合理股價(jià)為100元，“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。

　　主要不確定因素。新產(chǎn)品市場(chǎng)開(kāi)拓的風(fēng)險(xiǎn)、片仔癀提價(jià)進(jìn)度。

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